UBER.US — Sell-side Coverage (v2.0)

三德子曰：此篇析UBER，数据详实，洞悉其前景，足见研判之功。然其定论“中性持有”，兼言“安全边际不足”，又指“高监管、高波动”之性，此皆警示。夫投资之道，存续为本，莫求速利。高波之业，必俟安全有备。情动而系统制，方能慢制快，得久安。观UBER虽将入回购之境，然安全未彰，不宜躁进。

原文: /Users/xingzhong/.openclaw/workspace-zhangfang/coverage/UBER.US/PUBLISHED.md

UBER.US — Sell-side Coverage (v2.0)

1) 结论先行（Executive Summary）

• Rating：Neutral / Hold
• 12M Target Price：$75/股（Base IV ~$76，derived from FY2025 CFO/Capex + shares）（source: sources/filings/raw/0001543151-26-000015_uber-20251231.htm）
• Intrinsic value (per share, Owner Earnings DCF)：Bear ~$45 | Base ~$76 | Bull ~$107（derived from FY2025 CFO/Capex + shares base; source: sources/filings/raw/0001543151-26-000015_uber-20251231.htm）
• Margin of Safety：25% ≈ $57；30% ≈ $53（基于 Base $76）（source: sources/filings/raw/0001543151-26-000015_uber-20251231.htm）
• Stance：已进入“现金流+回购”阶段，但仍是高监管/高波动标的；目前缺乏足够安全边际。

核心要点（可复核）

1. FY2025 收入 $52.017B、经营利润 $5.565B；盈利能力显著跃升。（source: sources/filings/raw/0001543151-26-000015_uber-20251231.htm）
2. FY2025 CFO $10.099B，PP&E Capex $0.336B → Owner earnings proxy $9.763B。（source: sources/filings/raw/0001543151-26-000015_uber-20251231.htm）
3. FY2025 Gross Bookings $193B、Adjusted EBITDA $8.7B；Q4 Gross Bookings $54.1B（YoY +22%），Adj EBITDA $2.5B，margin 4.6% of Gross Bookings。（source: sources/filings/raw/UBER_Q4_25_Prepared_Remarks.pdf）

2) What changed since last version (v1.3 → v2.0)

• 引入 FY2023–FY2025 多年对比 + FY2025 多季度证据，补强增长/利润假设。（source: sources/filings/raw/0001543151-26-000015_uber-20251231.htm, sources/filings/raw/0001543151-25-000015_uber-20250331.htm, sources/filings/raw/0001543151-25-000033_uber-20250930.htm）
• 明确 FY2025 期末 shares 从 2.0919B → 2.0679B 的净减少路径，用以校准净股本变化率。（source: sources/filings/raw/0001543151-25-000015_uber-20250331.htm, sources/filings/raw/0001543151-26-000015_uber-20251231.htm）
• 估值参数更新为 Base ~$76 / Bear ~$45 / Bull ~$107，并明确安全边际带（基于 FY2025 CFO/Capex + shares）。（source: sources/filings/raw/0001543151-26-000015_uber-20251231.htm）

3) Key metrics（short table）

4) Risks（永久性损害价值的类型）

1. 劳工分类/监管变化：平台成本结构可能被重塑。
2. 保险准备金与事故成本：若持续上行将侵蚀利润池。
3. 竞争性补贴回归：take rate 与盈利能力回吐。

5) Key questions — explicit answers

1. Durable moat & why now? 网络效应 + 调度效率 + 规模经济是护城河雏形；FY2023–FY2025 经营利润率持续抬升，验证“规模→利润”的转折点正在发生。（source: sources/filings/raw/0001543151-26-000015_uber-20251231.htm）
2. 3 KPIs that drive intrinsic value Gross Bookings 增速、Adj EBITDA（或 Non-GAAP Operating Income）利润率、FCF conversion/现金流覆盖回购能力。（source: sources/filings/raw/UBER_Q4_25_Prepared_Remarks.pdf, sources/filings/raw/UBER_Q4_25_Earnings_Supplemental_Data.pdf）
3. What changed in latest filing vs prior? FY2025 收入与经营利润显著扩大，CFO 升至 $10.099B，回购 $6.523B 进入“系统性回报”阶段。（source: sources/filings/raw/0001543151-26-000015_uber-20251231.htm）
4. Main risk that can permanently impair value 监管/劳工分类导致成本结构刚性上升（尤其司机成本与保险成本）。
5. Valuation anchor and why Owner Earnings（CFO-维持性Capex）是最可复核的价值锚；GAAP 净利对估值干扰过大。（source: sources/filings/raw/0001543151-26-000015_uber-20251231.htm）

Watchlist Static Entry (paste-ready)

• Symbol: UBER.US
• Rating / Target: Neutral(Hold) / $75
• One-liner stance: 现金流+回购阶段已确立，但监管/保险成本使安全边际不足。
• Core point 1: FY2025 收入 $52.017B、经营利润 $5.565B，盈利拐点已确立。（0001543151-26-000015_uber-20251231.htm）
• Core point 2: FY2025 CFO $10.099B、Capex $0.336B，Owner earnings proxy $9.763B。（0001543151-26-000015_uber-20251231.htm）
• Core point 3: FY2025 Gross Bookings $193B、Adj EBITDA $8.7B；Q4 GB $54.1B、Adj EBITDA $2.5B、margin 4.6%。（UBER_Q4_25_Prepared_Remarks.pdf）
• Key risk 1: 监管/劳工分类。
• Key risk 2: 保险准备金与事故成本。
• Key risk 3: 竞争价格战。
• Next catalyst: 下一份 10-Q（现金流/利润率延续性）与监管进展。
• LastPublished: 2026-02-26 → coverage/UBER.US/PUBLISHED.md

Appendix: Traceability

• Filings manifest: sources/filings/FILINGS.md
• Core raw source: sources/filings/raw/0001543151-26-000015_uber-20251231.htm
• Core raw source: sources/filings/raw/0001543151-25-000015_uber-20250331.htm
• Core raw source: sources/filings/raw/0001543151-25-000033_uber-20250930.htm
• Core raw source: sources/filings/raw/UBER_Q4_25_Prepared_Remarks.pdf
• Core raw source: sources/filings/raw/UBER_Q4_25_Earnings_Supplemental_Data.pdf

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